实体经济：本周商品房销售环比回升、同比跌幅进一步收窄。一线城市“认房不认贷”后，二手房成交表现更为积极，新房也有边际修复迹象。

  1、生产：从上游工业品生产和表观需求推测，本周基建、地产施工用量相对来说比较稳定。1）钢铁产业链有自高位回落迹象，主要钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率、独立焦化厂日均产量、五大钢材品种产量均有所下行。8月中旬以来，铁矿石的金额较钢铁成材更快上涨，利润持续压降，使得更多钢厂主动减产。2）水泥景气度延续弱修复。本周全国水泥出库量环比回升，相比去年同期的跌幅约29%；基建水泥直供量同比跌幅收窄至7.8%。上周水泥生产小幅恢复，库存水平依然偏高。3）石油沥青开工率下行，略高于去年同期。沥青下游消费中道路施工需求约占八成，表观需求相对来说比较稳定，但其成本端油价较快抬升，盈利空间压降。中下游方面，与出行活动相关的汽车和纺织产业链生产依然偏强。

  2、需求：1）本周地产销售环比回升，同比跌幅继续收窄。新房销售方面，61个样本城市新房日均成交面积环比回升，较去年同期低14%，较历史同期均值低5成以上。二手房方面，15个样本城市二手房环比反弹，较去年同期高出4成，较历史同期均值低4到5成。分线级看，相比于上周，四五线城市环比反弹幅度较大，一二线城市也有明显反弹，仅三线城市成交边际走弱；相比于去年同期，本周四五线%) 三线%) 二线%)一线月以来，一线城市陆续推进“认房不认贷”，成效已初步显现。二手房成交明显反弹，本周北京、深圳的二手房成交面积分别较8月均值高36%和18%；新房反应较二手房略滞后，当前北京、深圳反弹力度更强，广州、上海也有边际企稳迹象。2）线下经济活跃度相对平稳。本周整车货运流量、公共物流园吞吐量同比恢复；客运航班、地铁客运量略有反弹；电影日均票房、百度迁徙指数同、环比增速有所回落。据乘联会统计，9月1-10日全国乘用车零售较去年同期高14%，汽车消费呈现韧性。3）外需方面，中国出口集装箱运价指数同比跌幅继续收窄。

  人民币汇率相对美元及一篮子货币较快升值。宏观基本面预期有所改善，对前期“超贬”的人民币汇率提振最强；国债短端上行幅度大于长端，资金面偏紧的现实压力、对基本面上行的担忧均有一定影响。然而，股票市场的反映偏弱，长期资金市场信心仍有待提振。宏观方面增量信息：1）社融总量略超市场预期，政策发力效果有所显现，对市场情绪有一定提振。2）“降准”落地，释放积极政策信号，有助于增强信贷投放的持续性和稳定能力。3）主要增长数据超预期，工业生产和固定资产投资提速，服务业和消费进一步复苏。房地产行业边际企稳，但趋势性恢复仍有隐忧。

  从上游工业品生产和表观需求推测，本周基建、地产施工用量相对来说比较稳定，实物工作量仍在较快形成。

  本周钢铁产业链生产小幅走弱，主要钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率、独立焦化厂日均产量、五大钢材品种产量均有所下行。库存较快去化，五大钢材品种总仓库存储下降2.3%。

  分品种看，建材用钢表观需求微降，供应较快减量，已连续5周去库存；钢铁板材表观需求略有下行，而产量自高位大幅回落，库存有所下滑，结束了此前连续6周的累库。

  2）水泥景气度延续弱修复。据百年建筑网统计，本周（9月6日-9月12日）全国水泥出库量环比回升，相比去年同期的跌幅约29%；基建水泥直供量同比跌幅收窄至7.8%。基建项目对水泥需求形成支撑，房地产用量相对来说比较稳定。上周水泥生产继续恢复，磨机运转率微升，略高于去年同期；库存高位震荡，近4周水泥库容比均运行于73%附近，系近年同期高点。本周水泥价格出现小幅下跌，未出现季节性走强，因而同比跌幅继续扩大。

  3）石油沥青开工率高位下行，略高于去年同期，基本持平于历史同期均值。沥青下游消费中道路施工需求约占八成，表观需求相对来说比较稳定，但其成本端原油价格较快抬升，盈利空间压降。

  1）汽车产业链景气度处于高位。多用于乘用车和轻卡的汽车轮胎半钢胎、多用于重型商用车的汽车轮胎全钢胎开工率较去年同期高近3成，较历史同期均值高1到2成。需求方面，8月汽车产业链保持对中国出口的正向支撑，但增速有所回落；乘联会统计的国内乘用车厂家批发规模年初至9月10日较去年增长7%。

  2）纺织产业链中下游生产处于高位。本周涤纶长丝及下游江浙织机开工率稳中有升，上游PTA开工率有所回落。

  本周地产销售环比回升，同比跌幅继续收窄。新房销售方面，61个样本城市新房日均成交面积环比回升，较去年同期低14%，较历史同期均值低5成以上。二手房方面，15个样本城市二手房环比反弹，较去年同期高出4成，较历史同期均值低4到5成。

  各层级城市新房销售表现不一，相比于去年同期，本周四五线%) 三线%) 二线%)一线%)；相比于上周，四五线城市环比反弹幅度较大，一二线城市也有明显反弹，仅三线城市成交边际走弱。

  9月以来，一线城市陆续推进“认房不认贷”，成效已初步显现。二手房成交明显反弹，本周北京、深圳的二手房成交面积分别较8月均值高36%和18%；新房反应较二手房略滞后，当前北京、深圳反弹力度更强，广州、上海也有边际企稳迹象。

  线下经济活跃度相对平稳。本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数同比继续恢复；国内及国际客运航班、地铁客运量环比略有反弹；电影日均票房收入、百度迁徙指数同、环比增速有所回落。据乘联会统计，9月1-10日全国乘用车零售较去年同期高14%，持平于上月同期。不过，去年中秋节在9月10号，今年节日后错，基数较低存在一定推升。

  南华工业品指数上涨。6月以来，南华工业品指数大幅反弹，表现持续强于股票市场。上周商品的价值指数冲高回落，本周五再度逼近2022年6月初的历史高点，或受到国内基本面预期改善的助推。

  本周美元指数上行，人民币汇率相对美元及一篮子货币较快升值。宏观基本面预期有所改善，对前期“超贬”的人民币汇率提振最强；国债短端上行幅度大于长端，资金面偏紧的现实压力、对基本面上行的担忧均有一定影响。然而，股票市场的反映偏弱，长期资金市场信心仍有待提振。

  1）金融数据表现尚可：周一中午8月金融数据公布，社融总量略超市场预期，政策发力效果有所显现，对市场情绪有一定提振。不过，社融信贷结构尚待改善，政府债券发行、银行票据贴现的支撑较强，中长期信贷需求依然偏弱。

  2）“降准”落地：周四晚间，央行宣布于9月15日调降人民币存款准备金率0.25个百分点。市场资金紧张态势持续月余，降准后资金利率有望向政策利率回归，同时银行成本压力得以缓释，有助于增强信贷投放的持续性和稳定性。

  3）主要增长数据超预期：周五8月经济数据公布，主要指标的同、环比增速多数恢复。工业生产和固定资产投资提速，服务业和消费进一步复苏。房地产行业边际企稳，投资和商品房销售同比跌幅收窄，但问题待解、库存仍在积累，趋势性恢复仍存阻碍。